新醫改調查

什么是“兩票制”

“兩票制”是相對“多票制”而言的，指藥品生產企業到配送企業開一次發票，配送企業到醫療機構開一次發票。過去“多票制”環境下，藥品從生產到銷售要經過多層經銷商轉手、多次開票層層加價，最終導致藥價被一步步推高。

伴隨著“兩票制”的到來，醫院開始收緊處方單，藥企以往“躺著掙錢”的日子將一去不返。有分析認為，由于具有一定的滯后性，藥價下降仍有待時日，消費者不一定感受那么及時和明顯。

在二級市場上，醫藥板塊成為今年以來A股的大明星，但有分析指出，板塊估值已經達到歷史高位，調整風險也快速上升。

近日，隨著廣東省藥交平臺下發《關于做好我省醫療機構藥品交易“兩票制”相關工作的通知》，廣東省“兩票制”已進入實質性執行階段。

藥價下降仍有待時日

按照廣東省此前公布的實施方案，藥品流通集團型企業內部與全資（控股）子公司之間調撥藥品可不視為“一票”，但最多允許開一次發票；而對于符合特別偏遠、交通不便等條件的基層醫療衛生機構（不含城區衛生服務中心）配送藥品，允許藥品流通企業在“兩票制”基礎上再開一次藥品購銷發票。此外，廣東省藥交平臺通知還顯示了第一批249個不執行“兩票制”的品種清單，主要是國家實行特殊管理的麻醉藥品、精神藥品、醫療用放射性藥品、醫療用毒性藥品。有業內人士認為，“兩票制”的實施的確會加速醫藥行業洗牌，但對于醫院和消費者卻影響甚微。

“伴隨著‘兩票制’到來的，是大批中間批發商的出局。”一位業內人士透露，新政監管下砍掉了諸多不必要的流通環節，縮減并明晰了整個過程，“過票”的商業公司將倒在政策高壓線上。“同時，藥企也增加了數倍的工作量，有的甚至不知道票該怎么傳，但這個過渡期大家都會熬過去。”他認為。

他分析指出，藥價下降仍有待時日，消費者不一定感受那么及時和明顯；同時，“兩票制”的確會一定程度提高行業集中度，利好全國性大型醫藥流通企業；此外，還有大型藥企反映，受“兩票制”影響，藥品的出廠價和銷售費用同時有了較大的提升。

藥企難再“躺著掙錢”

今年初，全國多省市開始推行按病種收費，其中不少都實行“一口價”“按病種打包收費”。我國當前一大主旋律就是醫保控費，“寶劍”高懸的同時，醫院開始收緊處方單，不少藥企以往“躺著掙錢”的日子將不再。

“的確有不少獲益的藥品類別，比如臨床基本藥物和部分新藥，能夠在新醫改背景下實現銷售放量；生物制藥行業中的體外診斷試劑行業、血液制品等行業也在最近幾年獲得了高速增長。但還有很多昔日賣得好的產品，在醫院渠道出現斷崖式下跌。”一位觀察人士透露，比如輔助用藥、預防類用藥、中藥注射液、口服抗生素等，由于“限抗令”等各項政策的影響，市場開始大量萎縮。他認為，總體來說，被“砍掉”的確實有很大一部分屬于“藥物濫用”范疇內的，消耗有限的醫保費用不說，還可能導致患者產生耐藥性。

“醫藥行業正在快速分化，不愁賣的依然能夠在醫院渠道、藥店渠道或者線上渠道大賣；受制于政策導向的就可能越來越難生存。”其認為，醫藥行業實際上已經告別了“高增長”時代，不少藥企甚至打起了賣保健品、食品的主意，因為后者門檻和技術含量都更低。

醫藥板塊有調整壓力 不宜抄底

今年以來，醫藥板塊成為A股市場上最為耀眼的主題之一。記者對比發現，2017年A股273家醫藥上市公司合計實現營收1.18萬億元，同比增長18.63%。實現歸屬于上市公司股東凈利潤1013.51億元，同比增長22.08%。今年一季度，這些醫藥上市公司合計實現營收3271.87億元，凈利潤283.24億元，同比增長25.12%和27.64%。這也意味著，一季度行業整體業績顯著加速增長，創新藥、優質仿制藥、疫苗、流通和服務快速增長，帶來相關領域上市公司股價的水漲船高。

招商證券醫藥行業首席分析師吳斌表示，最近醫藥板塊在大漲之后有所調整，但行業的基本面沒有太大變化，且預期1～2個月之內不會有太多利空因素，預計醫藥板塊仍能持續高景氣。但也有業內人士開始提醒醫藥板塊的調整風險，“不管是恒瑞醫藥，還是片仔癀，都有短期見頂的跡象。”資深投資者李女士稱。因此，她認為，即使醫藥板塊近期有所調整，但并不值得去抄底。

萬聯證券行業分析師沈赟也表示，今年以來，醫藥板塊取得明顯正收益。醫藥行業一線白馬和部分細分領域龍頭均處在漲幅榜前列。創新藥及其產業鏈、創新型疫苗、中藥品牌消費品等雖然從產業邏輯層面出發看，這些標的中長期仍值得戰略性配置，但短期看，部分個股漲幅明顯，疊加外圍面臨美聯儲加息等一些不確定擾動因素，建議注意控制倉位，以防范風險為主。

中金公司鄒朋指出，雖然多數機構依然看好醫藥板塊，這主要是從中長期角度來看，但經過今年以來的快速上漲，估值已處在歷史高位，調整壓力并未釋放。